20200323-国泰君安期货金融衍生品研究所-城门失火期指殃及 - 期货帮

投资要点：

Ø 疫情的背离与政策的趋同：海外疫情依然处于攀升阶段，国内疫情趋稳但防控输入病例依然严峻。全球经济面临的衰退风险加大，尽管Q2我国经济大概率反弹，但仍难以阻止全球政策宽松的步伐。

Ø 城门失火 期指殃及：节后A股的涨涨跌跌，背后核心因素主要是贴现率的变化，而在无风险利率重心逐步下移的环境下，风险偏好的波动则对贴现率的变化造成了很大的扰动。

Ø 展望后期，多空因素仍将博弈。利多因素体现为：第一，海外货币政策进一步宽松，财政刺激不会缺失，一旦美国市场流动性失血的效应有所缓解，资本市场的杀跌力量将大幅缓解。第二，国内政策宽松空间肯定有，唯一的就是时间近和远的区别。第三，与海外相比，国内政策空间更大，出台的时机会更精准，而在疫情防控方面，也与海外相背离。国内是逐步稳定，国外则是大量爆发。一旦外围负面因素影响弱化，内因将带来风险溢价的回落，进而带来PE的修复性上涨行情。利空因素继续体现为两大项，一是海外新冠肺炎疫情防控的严峻，一是经济衰退对企业盈利造成的下滑压力。

Ø 相比于海外，内因更值得期待，只是风险的不确定性未知：疫情防控方面会产生预期差，政策刺激方面也会产生预期差，经济增速方面也会产生预期差，估值方面也会产生预期差。

Ø 策略方面，我们相对保守些，建议在目前海外疫情仍未趋稳的环境下，以短线交易为主。一旦海外疫情出现稳定迹象，则可以择机布局多单：相比于上面提及的中期利多因素，目前海外疫情的防控则是短期需要重点关注的风险因素，任何的不确定性均会对目前流动性缺失的资本市场造成很大的杀伤力。而对于目前的资本市场，究竟多大程度反映了这些负面的因素也无法衡量。因此，相比于去捕捉中期的收益，当前更重要的是需要关注短期的风险因素，只有活下来，才能迎来未来的光明，目前仍是黎明前的黑暗期。

Ø 关注因素：海外新冠肺炎疫情的防控，等。