疫情影响之下 铝反弹沽空
2022年5月18日疫情影响之下 铝反弹沽空近期基本金属板块在内忧外患之下强势不再，纷纷开启流畅下跌模式，对于铝来说也不例外。外因上看，主要是美通胀数据持续强劲，使得6月再度维持强加息的预期。内因则是，疫情封控对于下游需求的负面影响大于成本端和铝的供应端，使得价格承压。本文简单分析国内防疫清零目标高于其他，对于产业链的影响。1.疫情使得成本抬升，现有利润水平下仍刺激产量增加 对于成本端的影响有两个，一是封控造成的减产。二是由于运输受限，使得原料紧缺；最终造成预焙阳极价格涨幅较大，氧化铝小幅上涨。 总体成本端价格上涨以及铝价大幅下跌压缩了电解铝企业的利润，截止5.13，利润下降至1868元/吨左右，仍有扩产动能。2.疫情对电解铝减产的影响很小疫情对电解铝产量影响很小。仅2月广西地区受影响减少40万吨。 SMM 数据显示，2022 年 4 月中国电解铝产量 329.8 万吨，同比增加 1.47%。截至5月初，全国电解铝运行产能达 4047.8 万吨，全国电解铝开工率约为 91.6%，均处于历年高位。电力紧张缓解加上利润驱使，预计5月产量继续增长至 343 万吨，同比增长 3.5%。3.疫情对下游总体的开工影响大主要对汽车和地产相关行业影响较大。原因一是公司本身处于封控区；二是即使不处于封控区，江浙周边产业关联度较大，下游需求疲弱造成停产减产；三是封控造成原材料运输较为紧张短缺出现停产。四是利润率下降，导致开工率下滑。因此，后市开工率能否恢复，就看封控措施何时真正放松，由此造成的影响是否可逆。 分行业看，中国铝板带行业4月开工率为76.7%，环比下降2.52%。铝箔行业4月开工率为76.64%，环比下降2.17%，同比下降11.65%。主因原材料紧缺，以及下游消费低迷。预计欧美对中国需求反替代持续，SMM认为5月铝板带开工率仅小幅回升至78%。企业看淡后市且封控完全放松仍需时日，预计铝箔5月开工率为76%。型材方面工业型材企业开工率46.08%，环比下滑3.26%，同比下降15.28%。建筑型材企业开工率为41.62%，环比下降1.47%，同比下降20.45%。跟往年相比降幅很大。市场对建筑型材开工率回升较为悲观，不仅由于疫情封控造成工地无法开工，更是由于短时间的经济休克使得居民收入大幅下滑，住房长期购买力不足。而工业型材由于对光伏产业和新能源汽车产业链开工复苏有足够预期，预计5月恢复至49%。
4月原生铝合金开工率为41.11%，环比下滑10.72%，同比下滑11.63%。开工率大幅下降主因是汽车产业本身处于封控区，订单减少；和地产类似，对后市消费复苏持悲观态度主要是收入骤降之下对于消费能力提升有限。根据乘联会数据，4月国内狭义乘用车销量为104.3万辆，同比下滑35.5%，直接回到2011年同期水平。4月再生铝开工率下滑最严重，环比3月下降18.68个百分点至43.93%，同比下滑21.07%，下滑涵盖了前述所有原因。常态化核酸阶段下预计后市能小幅回升至50%附近，仍低于往年水平。另外，在美联储的强加息周期下单次政策力度有限，如5月15日新出的首套房利率最低可达4.4%，30年贷款50万等额本息还才减少20万，且有一定的实滞性，政策的制定者应考虑收入断崖式下跌的不可逆性如何解决。综上所述：疫情对下游开工率影响较大，而对产量影响很小，对铝价造成直接利空。短时间来看，5月复工复产并未全面放开，对开工回升帮助有限。且经济休克之下收入断崖式下跌，影响较为深远，也使得需求回升力度不足。政策面在美联储的强加息周期下，单次政策力度有限。5月中旬开启反弹，但高度有限，沪铝加权合约压力位在21000-22000，逢反弹沽空。
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