招期农产品豆类年报：步入临界，静待花开-王真军
步入临界，静待花开-豆类2023年度投资策略2022年南美历史大减产，奠定了国内豆粕牛市的大基调，叠加人民币汇率贬值双击推升豆粕成本端上行。粕为王者，独领风骚。站在2023年视角来看，市场预期供需双增，库存重建。不过当下市场面临了阿根廷干旱天气的挑战，播种偏慢，且NOAA最新预期拉尼娜将持续到明年一季度，南美产量扰动在加大。定价步入临界，静待花开。q供应端：22/23年度北半球产量已尘埃落定，且已被市场所交易，变量在于南美的产量，目前市场预期南美增产3580万吨左右，其中巴西增产2500万吨，而阿根廷增产600万吨。接下来市场交易的就是南美产量预期差，决定着明年上半年阶段性行情方向，核心取决于外生变量天气，这决定我们该向何去。不过当下面临的挑战是阿根廷天气偏干，影响播种，后期需持续跟踪，暂难定论。q需求端：USDA预期22/23年度全球大豆需求增量为1700万吨。其中中国的需求依旧是核心交易点，中国大豆需求增量为940万吨，去年同期为-550万吨；除中国以外其他国家需求增量为760万吨，去年同期为490万吨。站在中国产业链的视角，基于生猪养殖周期从而带来豆粕消费的边际增量，以及低库存下库存重建，年度增加是大概率事件，后期高频持续验证；而其他国家基于疫情的改善，需求增加。但不管怎样，在无重大外生变量下，需求对油料蛋白来说是个慢变量，对于现阶段来说不决定方向。q投资策略：站在22/23年视角来看，全球油料大豆仍在扩产能周期中，当下高价刺激了全球扩种的积极性，而需求维度依旧保持刚性增长，但增速放缓。在正常天气下，我们认为油料蛋白将库存重建，供需趋宽松，大周期向下。不过当下市场的焦点是阿根廷干旱天气的演变，对产量的影响需要持续跟踪修正。因此我们认为当下最合适的表达是步入临界，静待花开。q关注点：南美天气
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